투자자를 가장 괴롭히는 문제 중 하나가 '매매 타이밍'입니다. 마켓은 리얼타임으로
변화하고 있기 때문에, 언제 매매하면 좋은지 고민하는 것도 무리도 없는 것이라고
생각합니다.
그런 때, 매매를 판단하는 지침과 같은 것이 있으면 편리하다고 생각고 계신가요?
실은 투자의 세계에는 이 지침과 같은 것이 많이 존재하고, 이들을 정리해 밸류에이션
지표라고 부르기도 합니다. Valuation(밸류에이션)은 직역하면 「가치 평가」입니다만,
투자의 세계에 있어서는 일반적으로 주식 등 금융 상품의 가치를 산출하거나,
그 결과를 이용해 상대적인 할인·저렴도를 평가하는 것을 가리키고 있습니다.
이번에는 그런 밸류에이션 지표 중에서 대표적인 2개, PER(주가 수익률)과
PBR(주가 순자산 배율)에 대해 구체적인 계산 방법을 섞으면서 설명하려 합니다.
PER이란?
PER은 "주가 수익률"의 이름과 같이 주가가 주당 당기 순이익 (EPS)의 몇 배를
나타내는 지표로, 일반적으로 수익 측면에서 주식의 할인 / 할인을 판단하기
위해 사용됩니다.
계산식을 나타내면 아래와 같습니다.
EPS = 순이익 ÷ 총 주식 수
PER = 현재 주가 ÷ EPS
한 기업의 한 시점에 있어서의 재무 정보를 예시로 설명해 보겠습니다.
주가(원): 1,000
발행주식총수(주): 1,000
당기순이익(원): 50,000
이 때의 EPS와 PER은 각각 아래와 같습니다.
EPS = 50,000 ÷ 1,000 = 50
PER = 10,000 ÷ 50 = 20
PBR이란?
PBR은 주가 순자산 배율의 이름과 같이 주가가 주당 순자산 (BPS)의 몇 배를
나타내는 지표로, 일반적으로 기업의 순자산에서 본 주가의 할인 및 할인을 판단하기
위해에 사용됩니다.
계산식을 나타내면 아래와 같습니다.
BPS = 순자산 ÷ 발행 주식 수량
PBR = 현재 주가 ÷ BPS
물론 해석에는 예외도 많고, 할고·할인의 판단도 한 줄로는 되지 않습니다만,
표준적인 사고방식을 아는 것은 매우 중요하므로, 꼭 알고 계셨으면 합니다.
PER 해석
당기 순이익은 기업이 1 년 동안 벌어들인 순이익이기 때문에 주가를
EPS (주당 당기 순이익)로 나눈 PER은 주가가 현재 이익 수준의 몇 년에
해당하는지 나타냅니다.
그리고 기업의 이익은 배당이나 기업가치 향상이라는 형태로 주주에게
환원되기 때문에 PER은 '주식구입자금을 몇 년 안에 회수할 수 있는가'의 하나의
기준으로 해석할 수 있습니다.
물론 실제로는 '기업의 주당 이익'과 '배당과 주가 상승의 합계'가 이 꼴이 되지
않는 경우가 많기 때문에 반드시 PER이 나타내는 기간에 투자 자금을 회수할
수 있는 것은 아닙니다.
그러나 현재의 주가가 비싸거나 할인인지를 판단하는 재료로서, 예를 들어 공기업의 과거
PER이나 같은 시점의 다른 기업의 PER과 비교하는 것이 유익하다고 할 수 있습니다.
PBR 해석
순자산이란 기업이 해산할 경우 주주에게 남는 자산이기 때문에 주가를
BPS(주당 순자산)로 나눈 PBR은 “주가가 기업의 해산가치의 몇 배인가”를
측정하는 지표와 해석 수 있습니다.
PBR도 PER과 마찬가지로 동기업의 과거의 값이나 동시점의 다른 기업의
값과 비교하는 것으로 할비·저렴의 판단 재료로 합니다만, PBR의 경우는
그 단독으로 「1배」라고 하는 기준이 할고・할인의 경계선으로서 강하게
의식되는 일이 있습니다.
실제로는 기업이 해산하는 데도 비용이 들고, 원래 기업이 해산하는 것 자체가
현실적이지 않은 경우가 대부분이지만, 「PBR1배」가 기업의 할인도를 측정하는
기준으로서의 역할을 하고 있는 것은 확실합니다.
PER 및 PBR의 주의점
이상으로부터, PER과 PBR은 주식의 할인·할인을 판단하는데 매우 도움이 되는
지표입니다만, 이용하는 데 있어서 주의해야 할 점도 있습니다.
예를 들어 PER은 당기 순이익이 마이너스인 기업(적자기업)에 대해서는
이용할 수 없습니다.
또한 자산 매각 등으로 일시적으로 당기순이익이 커지면 이러한 요인을 고려하여
비교하지 않으면 판단을 잘못할 우려가 있습니다.
또한 PBR이 1배를 밑돌고 있는 기업이 반드시 할인이라고는 할 수 없으며
실제로 PBR이 1배를 밑도는 기업은 많이 존재합니다. 그 이유는 다양합니다만,
하나의 예로서 적자기업, 즉 장래 순자산의 감소가 예상되는 경우가 생각됩니다.
그러한 기업은 장래적으로 순자산이나 BPS의 감소와 함께 PBR의 상승이
상정되므로, 현시점의 수치에만 주목해 버린다고 판단을 잘못할 우려가 있습니다.
또한 PBR이 1배를 밑돌고 있는 기업이 반드시 할인이라고는 할 수 없으며 실제로
PBR이 1배를 밑도는 기업은 많이 존재합니다.
그 이유는 다양합니다만, 하나의 예로서 적자기업, 즉 장래 순자산의 감소가
예상되는 경우가 생각됩니다. 그러한 기업은 장래적으로 순자산이나 BPS의
감소와 함께 PBR의 상승이 상정되므로, 현시점의 수치에만 주목해 버린다고
판단을 잘못할 우려가 있습니다.